Плюсы и минусы пассивных и активных инвестиций
Плюсы и минусы пассивных инвестиций
Плюсы
У пассивных инвестиций есть одно важное преимущество — простота. Портфель не требует от вас глубокого понимания предмета. Вместо того чтобы заботиться о чем-то другом, инвестор периодически приобретает паи нескольких пассивных фондов.
Еще это налоговая эффективность. Пассивному инвестору редко приходится продавать активы, поэтому не возникает причин платить налог.
Если вы владеете ценными бумагами более трех лет, вы можете подать заявку на получение вычета за долгосрочное владение в России. В этом случае налоговые последствия не являются проблемой, поскольку активы можно продать без опасения, что они будут обложены налогом.
Активные фонды, с другой стороны, сложнее пассивных из-за их сложности и непрозрачности. Поскольку ETF и биржевые фонды следуют индексам с минимальной погрешностью, всегда ясно, какие активы находятся в том или ином фонде. Кроме того, инвесторы могут не до конца понимать значение активно управляемых фондов и хедж-фондов. Также вряд ли удастся определить точный состав портфеля и значение отдельных позиций.
Кроме того, пассивные инвесторы стремятся двигаться вместе с рынком, не делая ставки на отдельные активы, а инвестируя в различные фонды. Это почти наверняка окажется выгодным в долгосрочной перспективе благодаря тому, что экономика растет, а прибыли компаний увеличиваются.
Минусы
Пассивные инвестиции — не очень гибкая модель. Состав индексов и заранее определенные инструменты ограничивают инвестора в том, во что он может инвестировать. Компания, которая не устраивает его, например, по принципиальным или этическим соображениям, не может быть исключена из портфеля. Инвестор будет вынужден инвестировать в нее, поскольку она включена в индекс.
Кроме того, пассивное поведение обычно влечет за собой бездействие. Это может помешать. Если активный инвестор видит признаки того, что рынок движется к краху, он может зафиксировать прибыль до наступления кризиса. Во время убыточного периода пассивные инвесторы могут продолжать удерживать свои позиции.
Во время обвала рынка продолжение удержания активов требует стальных нервов и дисциплины.
Пассивные стратегии не позволяют превзойти рынок и не приносят огромных доходов. Индекс S&P 500, например, в долгосрочной перспективе приносил около 10% в долларовом выражении. Несмотря на то, что это хорошая доходность, она устраивает не всех.
Со временем инвестор, скорее всего, превзойдет рынок, если будет использовать факторную стратегию и инвестировать в соответствующие смарт-бета и многофакторные ETF. Между пассивными и активными инвестициями факторные и смарт-бета фонды занимают среднее положение.
Плюсы и минусы активных инвестиций
Преимущества
Активное инвестирование — это достаточно гибкий подход. В отличие от простого следования за индексом, инвестор может выбирать отдельные акции и отрасли. Лучшие акции приносят тысячи процентов в долгосрочной перспективе, и это сродни поиску бриллиантов.
В результате этого «голубые фишки» имеют значительный вес в традиционных индексах. Но это не всегда лучший подход: показатели относительно небольшой компании не окажут большого влияния на индекс, даже если цена ее акций вырастет в несколько раз.
Короткие позиции или опционы на продажу являются примерами хеджирования, которое могут использовать активные инвесторы. Когда риск становится слишком высоким, они также могут выйти из конкретных акций и секторов. В отличие от них, пассивные инвесторы привязаны к показателям своего портфеля вне зависимости от ситуации.
Согласно активному управлению, можно ожидать более высокую доходность, чем при пассивном управлении, или можно принять на себя меньший риск при аналогичной доходности.
Недостатки
Этот подход сложен и дорог. Комиссии и спреды являются значительными расходами для инвестора, который сам совершает сделки. С учетом времени, потраченного на чтение новостей, анализ отчетов и так далее, эта цифра будет ближе к пяти часам в день. Вы могли бы потратить это время, например, на развитие своей карьеры. Вам также необходимы знания и опыт.
Активно управляемые фонды избавляют индивидуальных инвесторов от необходимости часто торговать и изучать рынок. Большой опыт также не требуется. Хотя расходы активных фондов акций выше, чем расходы пассивных фондов акций, четкой тенденции между ними нет. Например, в 2020 году средняя ставка расходов активных американских паевых фондов составила 0,71% в год, тогда как средняя ставка расходов пассивных индексных фондов составила всего 0,06% в год.
Из-за более высоких транзакционных издержек, зарплаты аналитиков и комиссий управляющих активами активные фонды имеют более высокие комиссионные. Более высокие комиссии могут съесть всю дополнительную прибыль.
Кроме того, частая продажа активов может оказаться неэффективной с точки зрения налогообложения. Вычет за долгосрочное владение не предоставляется, если вы владеете активом менее трех лет.
Более высокий риск также связан с активными инвестициями. Если инвестор использует кредитное плечо или шортит некоторые активы, он также подвергает себя риску. Плохая диверсификация может привести к тому, что портфель будет сильно зависеть от отдельных акций. Недавний крах хедж-фонда Archegos Capital показывает, что даже опытные профессионалы могут понести убытки.
Активное управление не гарантирует более высокую доходность, и в этом заключается основная проблема. Пассивные инвестиции исторически приносят более высокий доход, чем активные инвестиции.
Какую стратегию выбрать
Как показывает пример с фондами, активное управление портфелем не всегда бывает успешным. Пассивные индексные подходы чаще всего оказываются более успешными. В свете этого пассивное инвестирование через биржевые фонды является надежным и недорогим вариантом для долгосрочных инвесторов.
Например, покупка паев фонда, отслеживающего индекс S&P 500, даст тот же результат, что и индекс, за вычетом комиссии фонда и налогов. Риск роста волатильности и сильной просадки акций более чем оправдан для тех, кто готов инвестировать на долгосрочную перспективу. Такой портфель, например, в настоящее время к марту 2020 года просядет на 34%.
Добавьте в портфель облигации, золото и другие активы в дополнение к акциям, чтобы смягчить волатильность портфеля. Тогда портфель не понесет крупных потерь в течение определенного периода времени, поскольку изменяющаяся корреляция между ними будет компенсировать просадку одного актива. Для этой цели можно также использовать пассивные фонды.
Ручная копия состава индекса полезна для портфельных менеджеров, стремящихся к более активному управлению портфелем без необходимости платить комиссионные фондам. Это очень сложно сделать для S&P 500, но вполне реально для S&P 100.
Следовательно, вам следует избегать инвестирования в компании, которые заведомо страдают от плохих фундаментальных показателей. Это, вероятно, улучшит показатели портфеля, поскольку это уже будет элементом активного управления.
Можно инвестировать в индексные фонды и отдельные акции, а также в факторные или активно управляемые фонды. Таким образом, большая часть портфеля не будет иметь дело с потенциальными ошибками, и только небольшая часть будет стремиться сделать лучше рынка. В любом случае, вы приобретете ценный опыт, даже если результаты окажутся плачевными.
Стремиться всеми своими деньгами превзойти рынок — не самый разумный шаг. Выбор неправильных активов или торговля в неподходящее время могут привести к убыткам даже на восходящем рынке. Но это, конечно, зависит от вас.
Что в итоге
При пассивном инвестировании речь не идет о том, чтобы превзойти рынок. Пассивный инвестор использует индексные фонды и не выбирает отдельные акции или покупает и продает активы в зависимости от состояния рынка. С другой стороны, активные инвестиции направлены на получение прибыли выше среднего уровня за счет выбора отдельных ценных бумаг и своевременного заключения сделок.
Это более сложный путь, не имеющий никаких гарантий, и активные инвестиции могут обеспечить повышенную доходность. Согласно исследованиям, большинство активно управляемых фондов отстают от соответствующих индексов и индексных фондов. За эти результаты отвечают более высокие комиссионные и ошибка в выборе активов.
Какой путь вы выберете, решать только вам. Пассивный подход — это один из вариантов, так как вы также можете инвестировать часть денег в активные стратегии. Индексные фонды могут быть основой портфеля, то есть пассивный инвестиционный подход.