Инвестиционный портфель только из фондов — это разумно?

Наш взгляд на рынки

Самостоятельное наблюдение за тенденциями рынка — задача непростая. Мы можем помочь вам в этом. Чтобы помочь вам оценить относительную привлекательность различных видов активов или отраслей, мы проанализировали основные риски в годы, предшествующие 2022 году, и составили полезную таблицу.

Рецессия, вызванная пандемией коронавируса, преодолевается мировой экономикой. Предприятия постепенно приходят в себя и начинают демонстрировать рост прибыли после этой стадии цикла. В это время данный класс активов является наиболее прибыльным. Фактически, сезоны отчетности приносят больше приятных неожиданных новостей, чем ожидали инвесторы (финансовый сектор восстанавливается быстрее).

Мы ожидаем, что эта тенденция к росту сохранится в ближайшем будущем, и с оптимизмом смотрим на фондовый рынок.

Но крайне важно понимать, что, поскольку ралли началось весной 2018 года, некоторые ценные бумаги сейчас могут быть переоценены. Чтобы снизить ожидания по доходности инвестиций, мы советуем выбирать акции более тщательно.

Ожидается, что к концу этого года доходность десятилетних казначейских облигаций в США достигнет 1,65-10%. К середине 2022 года они могут достичь 2,2%! После публикации новых данных по инфляции инфляционные ожидания в США вновь возросли. Инфляция в октябре составила 6,2%. Уровень инфляции находится на самой высокой отметке за последние 30 лет, и текущие прогнозы указывают на рост инфляции до второй половины 2022 года, что приведет к повышению доходности долгосрочных государственных облигаций США.

Федеральная резервная система не планирует ужесточать денежно-кредитную политику в ближайшее время; вместо этого она намерена повысить свою базовую ставку во второй половине 2022 года. К тому времени она завершит свою программу скупки активов с рынка, которая начнется в этом месяце. Окончание программы количественного смягчения и сокращение инвесторов вряд ли окажут значительное влияние на рынки, поскольку инвесторы были готовы к такому развитию событий.

Еврооблигации инвестиционного класса, по нашему мнению, не окажут большого влияния. Как правило, этот раздел идет после казначейских облигаций США.

Во времена крайней волатильности фондового рынка высококачественные облигации могут стать отличным инструментом для диверсификации рисков и обеспечения стабильности инвестиционного портфеля. Чтобы снизить процентный риск, в первую очередь следует обратить внимание на еврооблигации с короткой дюрацией. При таком раскладе можно будет занять позицию в долгосрочных еврооблигациях, что ослабит инфляционное давление.

Однако высокодоходные облигации — это совсем другая история. Их динамика зависит от кредитных рисков эмитента, как показывает график. В этом контексте крайне важно помнить о текущей стадии цикла и посткризисном восстановлении финансовых показателей. Рынок облигаций также имеет сильную корреляцию с фондовым рынком, что выгодно для него на данном этапе цикла.

Мы считаем, что рынок высокодоходных еврооблигаций является многообещающим и что он представляет собой интересный портфель.

Однако потенциал доходности этого сегмента облигаций значительно снизился по сравнению с рынком акций в результате значительного сокращения кредитных интервенций за последний год.

Кредитный спред, отражающий кредитные риски, представляет собой разницу между доходностью облигаций эмитента и сопоставимой стоимостью безрисковых государственных облигаций США.

Кредитные спреды по высокодоходным еврооблигациям в 2021 году составляли от 250 до 260 базисных пунктов, что ниже среднего диапазона в 300-400 б до пандемии.

За последние шесть месяцев инвесторы стали меньше интересоваться золотом. Серебро уже не так необходимо для защиты цен, как раньше. Некоторые инвесторы держат золото на руках в качестве хеджа против инфляции. Криптовалюты, новый класс активов, оказывают давление на золото. В последнее время все чаще можно встретить биткоин и золото. Ценность и привлекательность драгоценного металла может снизиться, в то время как цена доминирующей криптовалюты будет расти.

Единственное преимущество золота — это возможность немного диверсифицировать инвестиционный портфель.

Это единственное оправдание нашего отсутствия предубеждения к золоту.

Однако, по сравнению с золотом, другие драгоценные металлы, такие как платина или палладий, могут быть гораздо интереснее.

Цены на сырьевые товары резко выросли во второй половине 2020 года.

• Дефицит сырьевых товаров в связи с активным восстановлением спроса после остановки производства в 2020 году;
• Перебои в производстве и операционной деятельности из-за пандемий и аномальных погодных условий;
• Логистические проблемы из-за перегруженности мировой инфраструктуры;
• Государственное регулирование;
• Повышенная спекулятивная активность на товарных рынках.

Мы придерживаемся пессимистичного взгляда на сырьевые рынки, поскольку коррекция неизбежна, а некоторые факторы роста носят временный характер. Потенциал роста ограничен в долгосрочной перспективе, а в краткосрочной перспективе существует слишком много рисков. Мы считаем, что не стоит рисковать, если пузырь лопнет.

В прошлом году инвесторы были воодушевлены и полны оптимизма в связи с восстановлением экономики в этом году. Этим пользуются частные компании, которые выходят на биржу через IPO или слияния с SPAC.

Несмотря на низкую оценку, предприятия по-прежнему привлекают инвесторов. Это объясняется тем, что большинство таких предприятий являются новыми и убыточными. Как они оценивают динамику акций после размещения?

Публичные объявления рассматриваются нами объективно. При быстром движении существует значительный риск потери капитала. Мы должны проявлять крайнюю осторожность.

Из-за глобального роста инфляции в настоящее время невыгодно хранить наличные деньги и другие виды валюты. Процесс восстановления экономики все еще продолжается во всем мире.

Мы не советуем держать значительную часть портфеля в наличных.

Возможность выкупать рыночные коррекции и в целом расширять инвестиционный портфель обеспечивается наличием избыточной наличности.

Важные факторы остаются:

• Действия ФРС и российского центрального банка,
• Цены на энергоносители,
• Геополитическая повестка дня,
• Восприятие глобальных рисков, связанных с появлением новых штаммов коронавирусов и ужесточением регулирования в Китае.

В долгосрочной перспективе решение ФРС сократить программу покупки активов должно укрепить доллар. Однако рубль может дать отпор. В целях сдерживания инфляции Банк России ужесточает денежно-кредитную политику, повышая ставку. В связи с этим иностранные инвесторы заинтересованы в покупке российских рублевых инструментов с привлекательной фиксированной доходностью (ОФЗ), чтобы участвовать в carry trade и получать прибыль от разницы в процентных ставках между Россией и другими странами.

Растущие цены на энергоносители, которые являются основным экспортным товаром из России, оказали рублю дополнительную поддержку в последнее время. На спрос на рубль повлиял приток ликвидности в иностранных валютах. Эксперты прогнозируют рост цен на нефть в ближайшие годы. Однако сырьевые рынки могут вернуться в нормальное состояние в 2022 году, когда будут устранены проблемы с глобальной цепочкой поставок и цены начнут снижаться. Стоимость рубля в России может снизиться.

Инвесторы также обеспокоены продолжением регулирующих мер Китая и распространением штамма «дельта». В последнее время возрос спрос на валюты развивающихся рынков, такие как рубль.

Не ожидается значительного укрепления рубля в 2019 году. несмотря на то, что геополитические риски для России снизились.

Обменный курс России к доллару США на оставшуюся часть этого года и первый квартал 2022 года составит 71,75 рубля за 1 доллар. Высокие цены на нефть и агрессивная стратегия повышения ставок Банка России окажут поддержку рублю. В качестве негативных факторов следует отметить укрепление валют развитых стран и сохранение премии за геополитический риск.

В какой стране лучше всего покупать акции?

• Достижения в области вакцинации и борьбы с вирусами
• Возможность восстановления экономики
• Оценка рынка
• Динамика регуляторной ситуации.

В некоторых странах уровень вакцинации значительно снизился, но прогресс продолжается. Более 50% населения в США и Европе получили прививки с двумя компонентами, а некоторые уже сделали бустерные прививки. В Китае уровень вакцинации превышает 70%.

Несколько стран ввели вакцинацию паспортов, что позволило им снять ограничения на поездки через границы. Естественно, это помогло экономике на пути к восстановлению.

В некоторых странах работа над дельтовым штаммом возобновилась, и спрос на работу по-прежнему растет.

В мировой экономике наблюдается рост инвестиций. И несмотря на растущую инфляцию и беспокойство по поводу возможного сокращения стимулирования центрального банка, фондовый рынок вырос. Распродажа началась в Китае в результате ужесточения правил ведения бизнеса.

США

В сентябре индекс SP 500 рос несколько медленно, но очень стабильно. Аналитики отмечают, что индекс SP 500 рос без коррекции более 200 дней. В сентябре произошла ожидаемая и значительная коррекция, но вскоре последовала новая мощная волна. Вопрос о том, продлится ли ралли еще какое-то время, в настоящее время является основным. Не подвергаясь риску инфляции, США могут продолжать успокаивать рынок и демонстрировать рост прибыли.

Рынок учит нас, что в долгосрочной перспективе быть оптимистом очень выгодно. С точки зрения реалиста, иногда это предпочтительнее. Даже несмотря на позитивные отчеты и скорость восстановления, американские акции уже невероятно дороги по мультипликаторам. Мы обсуждали коэффициент CAPE в начале года. Он был создан известным экономистом и профессором Робертом Шиллером. Этот коэффициент похож на известный P/E, но использует среднее значение мультипликатора за десять лет. Таким образом, мы можем учесть, по крайней мере, один полный бизнес-цикл, который выходит за рамки фаз роста и спада. CAPE американского рынка — это плохая новость, и, похоже, она не улучшится, поэтому цены на акции растут.

Будущее выглядит мрачным, если мы сосредоточимся на прогнозах Шиллера и прямой регрессии между CAPE в течение следующих десяти лет.

Доходность американского рынка в течение следующих десяти лет будет приблизительно равна нулю от уровня CAPE. Это текущая рыночная стоимость американских акций.

Конечно, CAPE никоим образом не гарантирует низкую доходность на десятилетнем горизонте или будущий обвал рынка. Учитывая, как быстро меняются тенденции в мировой экономике, он и регрессионная модель не согласуются.

• Беспрецедентный уровень влияния центральных банков на рынок;
• Новое восприятие инвесторами рыночных оценок и финансовых инструментов.

Однако именно он является основной причиной нынешнего высокого CAPE, и, учитывая текущую ситуацию, вполне возможно, что фондовый рынок США не исправится. Однако можно с уверенностью сказать, что CAPE демонстрирует крайнюю жадность инвесторов и высокий спрос на акции как средство накопления капитала.

Даже при сильном фундаментальном восстановлении экономики мы считаем, что американские акции стоят довольно дорого. Мы советуем либо покупать текущие ценные бумаги, либо искать относительно недорогие акции с запасом прочности на случай коррекции.

Китай

Из-за неопределенности, связанной с действиями регулирующих органов в Китае и США, иностранные инвесторы в этом году сокращают свои позиции в китайских акциях. Мы обсуждаем риски:

• Удаление депозитарных расписок китайских компаний с фондовых бирж США;
• Жесткое регулирование промышленности в Китае;
• Ограничения на трансграничную поставку технологий;
• Связанные с владением VIEs (это оффшорная организация, которую компании создают для листинга на зарубежных фондовых рынках и привлечения через нее капитала).

Странно, но инвесторы не были обеспокоены восстановлением экономики или промышленности Китая в целом.

Мы считаем, что паническая распродажа 2021 года облегчила осторожным инвесторам вложения во вторую по величине экономику мира. Несмотря на потери в 2021 году, сейчас необходимо придерживать китайские активы и ждать смены тренда.

Китайский регулирующий орган ужесточит надзор за ИТ-бизнесом. Правительство создаст стандартную нормативную среду, в которой технологические компании не будут расти так быстро и стабильно.

Акции китайских корпораций в настоящее время торгуются на американском фондовом рынке по очень привлекательным оценкам.

Кроме того, не стоит вкладывать все свои деньги в китайские акции. Китайские компании составляют около 4% мирового рынка акций с точки зрения распределения активов. Для второй по величине экономики мира это ничтожно мало. BlackRock советует инвестировать в Китай как минимум в два раза больше средств, чем можно было бы получить от инвестиций в китайские акции. Эта стратегия пользуется нашей полной поддержкой, и мы советуем инвесторам внимательно следить за событиями в Поднебесной.

Мы с оптимизмом смотрим на долгосрочные перспективы китайских акций. Однако для начала мощного ралли нам необходимо увидеть четкие признаки снижения регулятивного давления и улучшения отношений с США в отношении экономического сотрудничества. Уже сейчас мы рекомендуем американским и китайским компаниям извлечь выгоду из конкурентной оценки китайских предприятий.

Россия

Российский фондовый рынок демонстрирует хорошие результаты. Этому есть много объяснений. Первое и самое важное из них — постпандемическое восстановление экономики. Естественно, Россия получает прибыль от роста цен на металлы и нефть. Повышение налогов стимулирует расходы и поднимает экономику.

Осознавая это, участники рынка в последние месяцы активно скупали валюту и рубли.

На российском фондовом рынке частные инвесторы действительно находятся на подъеме. Рост цен на нефть стал результатом высокой ликвидности и растущих мультипликаторов российских акций на Московской бирже, где на долю частных инвесторов приходится более 30% объема торгов акциями.

Иностранных инвесторов все больше привлекают российские акции. В отличие от дорогого фондового рынка США и непредсказуемости Китая, Россия представляется жизнеспособной альтернативой.

• Низкие мультипликаторы по мировым стандартам;
• Низкий уровень долга;
• Укрепление рубля благодаря высоким ценам на нефть;
• Хорошие дивиденды.

Российские акции могут значительно выиграть от этого.

Бум IPO — главный драйвер российского фондового рынка, если подвести итог. За последние два года капитал российских компаний ушел или уйдет на фондовую биржу. Наиболее активной отраслью является ИТ. IPO российских компаний служит для иностранных инвесторов своего рода «золотым билетом» для выхода на рынок развивающейся страны, а мультипликаторы в США еще выше. Россияне смогут получить прибыль от расширения авторитетной отрасли. Это повлияет на расширение торговли, ликвидность и оценку стоимости компаний.

Мы уверены, что большинство из этих тенденций сохранится в ближайшем будущем. Поэтому у нас благоприятный прогноз по акциям российских компаний.

Европа

В период восстановления экономики европейские акции продолжают демонстрировать более высокие показатели, чем американские.

Во-вторых, когда дело доходит до уровня вакцинации, Европа продолжает отставать от американцев. Министерство здравоохранения представило объяснение нехватки вакцин. В-третьих, циклические отрасли финансов и промышленности значительно перепредставлены в европейских индексах. В этих отраслях наблюдаются самые высокие финансовые показатели во время экономического подъема.

Европейские акции, в частности, могут стать отличным способом диверсификации вашего портфеля по валютам. Дивиденды приемлемы, но трудно найти более доходные облигации в евро. Хотя таких компаний в Европе немного, но они тоже есть.

Однако рыночная оценка европейских акций является их главным преимуществом перед американскими акциями. Европейские ценные бумаги торгуются по ценам, которые в несколько раз выше, чем у американских акций. Форвардные коэффициенты P/E, которые учитывают ожидаемые будущие доходы. Мультипликаторы практически не встречаются в Европе, несмотря на их растущее влияние в последние годы. Есть основания полагать, что европейские акции будут иметь больший потенциал роста в результате восстановления экономики и притока капитала от осторожных инвесторов, покидающих дорогие США. Возьмем, к примеру, акции банковского сектора, которые набирают обороты по мере восстановления экономики.

По мультипликаторам P/E и p/B график выше показывает, что европейские банки торгуются по более низкой цене, чем американские. Кроме того, можно наблюдать постепенное сближение оценок.

Согласно отчету Bank of America, профессиональные игроки теперь отдают предпочтение европейским акциям, причем 65% респондентов ожидают продолжения роста цен до конца года. Большинство ставок делается на европейские банки в Германии, где 46% респондентов считают, что они имеют наилучшие шансы на победу. В целом, эксперты считают, что в Европе меньше макроэкономической волатильности и рисков, чем в США.

Мы приветствуем европейские акции, которым есть куда расти, и солидарны с нашими коллегами.

Отрасли и инвестиционные темы

Мы проведем анализ бизнес-циклов по мере восстановления экономики, чтобы определить, какие отрасли оказались в наилучшем положении. Хотя мы сосредоточимся на американском рынке, результаты будут применимы и к другим странам.

Фундаментальный сценарий, по нашему мнению, и который нам нравится, предполагает следующие исходные данные.

• В настоящее время экономика США находится на стадии восстановления, за которой последует фаза роста. Американский потребитель может позволить себе покупать товары и услуги благодаря государственной поддержке в течение последних двух лет.
• Инфляция в целом и рост цен на сырьевые товары в частности — это временные явления.
• На горизонте маячит ужесточение монетарной политики, чтобы вернуть инфляцию под контроль. Предложение ликвидности на рынках в рамках программы количественного смягчения ФРС будет постепенно сокращаться. После его завершения новый раунд повышения процентных ставок не за горами.

Фондовый рынок в целом неплохо себя чувствует в таких условиях, однако следует учитывать инфляционные риски и рассмотреть, на каких предприятиях рост процентных ставок не отразится. После проведенного исследования Банк Монреаля пришел к следующим выводам.

Финансовая и ИТ-индустрии опередили рынок в макроэкономической среде с растущими ставками.

Однако индустрия массовых потребительских товаров, услуг и коммунальных услуг значительно отстает.

Если говорить о том, как инфляция влияет на бизнес, то это хорошо известно.

Компании потребительского сектора и сектора здравоохранения обычно сильно страдают от высокой инфляции. Предприятия энергетического, промышленного секторов и сектора недвижимости хорошо себя чувствуют в периоды высокой инфляции.

Мы также должны рассмотреть, насколько восприимчивы различные сектора к темпам роста ВВП.

Результаты анализа чувствительности секторов к трем факторам — повышению процентных ставок, замедлению инфляции и экономическому росту — теперь объединены. Для расчета общей оценки сектора мы сложили результаты анализа трех факторов, оценив влияние каждого фактора по шкале от 2 до 2. Чем больше акции будут расти в течение нескольких лет, тем выше оценка.

Финансовый сектор и сектор информационных технологий являются наиболее перспективными в рассмотренном нами базовом сценарии.

Среди аутсайдеров — потребительские товары, жилищно-коммунальное хозяйство и энергетика.

Конечно, нет никакой гарантии, что прошлые показатели повторятся. Однако результаты были закономерны.

Согласно историческому анализу, эта отрасль может расти теми же темпами, что и фондовый рынок в течение текущего экономического цикла. Она не имеет заметной корреляции со скоростью восстановления экономики из-за своего защитного характера и слабой цикличности. Однако снижение инфляции пойдет на пользу отрасли, поскольку это увеличит как спрос на медицинские услуги, так и платежеспособность населения.

Для сектора есть два дополнительных преимущества. Со временем население во всем мире будет стареть, что приведет к росту спроса на лекарства и медицинские услуги. Кроме того, краткосрочный спрос на операции и процедуры, который уже проявляется в бизнесе.

В США преобладали демократы; они поддерживали обширные социальные программы, включая здравоохранение. Однако на данный момент его следует рассматривать с двух точек зрения, а именно как источник возможностей и источник риска. Демократы, с другой стороны, хотят увеличить доходы всего сектора за счет расширения государственной программы медицинского страхования. С другой стороны, рассматривается законодательство по контролю над стоимостью лекарств. Это может привести к тому, что фармацевтические компании будут зарабатывать меньше денег.

Только если у вас есть активный счет в Tinkoff Investments и мобильное приложение.

Если произойдет базовый сценарий, то у каждого участника финансового сектора есть реальные шансы на успех.

Давайте продолжим разговор о банках. В целом, повышение процентных ставок помогает коммерческим банкам постепенно увеличивать чистую прибыль от своей основной деятельности. Низкая инфляция выгодна заемщикам, поскольку обеспечивает им финансовую безопасность и предсказуемость процентных выплат. Кроме того, инвесторы считают уровень дивидендов банков более привлекательным при низкой инфляции, что положительно сказывается на котировках. Поскольку их доходы напрямую связаны с общественным прогрессом и успехом их корпоративных клиентов, банки выигрывают от экономического роста.

Страховая отрасль в России зависит от финансового сектора. Хотя их отрасль отличается от банковской, более высокие ставки обычно идут им на пользу, поскольку снижают риск, связанный с их портфелем страховых обязательств, и повышают их регулярность. Низкая инфляция, в свою очередь, сделает консервативные инвестиционные стратегии страховщиков более привлекательными, поскольку клиенты не будут досрочно расторгать свои контракты из-за опасений недополучения выплат.

Наш сценарий не представляет проблем для компаний по управлению активами. Размер активов под управлением этих компаний увеличится, что будет способствовать росту инвестиций и росту капитала и, соответственно, увеличению комиссионных.

Быстрый рост необанков, новых платежных онлайн-сервисов и BNPL (купи сейчас, заплати потом), а также криптовалюты представляют наибольшие риски для традиционных игроков финансовой отрасли. В результате конкуренция на рынке усиливается, делая игроков, отстающих в технологическом плане, аутсайдерами. Однако устоявшиеся предприятия, которые уже модернизируют свою деятельность и делают инвестиции в новые рынки, способны подавить своими ресурсами начинающих исследователей.

Наши рекомендации

В текущей макросреде этот сектор является самым неудачным, и вот почему.

Во-вторых, компании этой отрасли имеют высокий уровень задолженности в связи с капиталоемкими бизнес-моделями. Они вынуждены брать значительные кредиты для завершения капитальных проектов по развитию и управлению электросетями и нефтегазовыми компаниями. Финансирование проектов в этой отрасли станет еще более дорогим, если ставки вырастут.

Краткосрочные потери доходов могут быть вызваны снижением цен на энергоносители и энергетическим кризисом. Поскольку они регулируются государством, поставщики коммунальных услуг часто не имеют контроля над своими тарифами. Поставщики, желающие изменить тариф, должны будут пройти через длительный административный процесс и представить доказательства того, почему цены должны вырасти. Поставщики энергоресурсов будут терять доход до тех пор, пока государство не откажет в повышении тарифов. Правительство Испании может принять решение вообще не индексировать тарифы, чтобы защитить потребителей от ценового давления.

Внедрение «зеленых» технологий и переход на электромобили — единственные факторы, которые можно считать позитивными для сектора ЖКХ. Но прежде чем эти тенденции получат широкое распространение, предстоит пройти еще долгий путь. В том числе и через цены акций других секторов, например, ИТ.

В секторе коммунальных услуг самое большее, что можно ожидать в этой ситуации, — это дивиденды и потенциальный рост в случае быстрого разрешения энергетического кризиса.

Какие особенности применимы к связи? В эту категорию входят поставщики контента, такие как Netflix, операторы социальных сетей и операторы связи.

Телекоммуникационные компании выглядят более скучными на текущем этапе цикла. Хотя их компания стабильна, у нее мало возможностей для роста, и она не застрахована от пагубного влияния инфляции.

Администраторы социальных сетей и создатели контента в этом отношении очень несхожи. Их компании расширяются вместе с ВВП и потребительской активностью. Кроме того, высокий технологический потенциал бизнеса и высокие темпы экономического роста смягчают последствия инфляции. Эти компании не занимают деньги, поэтому рост процентных ставок не оказывает на них никакого влияния.

Наиболее пострадавшей страной от онлайн-контента, пропагандирующего путешествия и общение, является Россия. Но пока ничего не происходит. Например, несмотря на улучшение показателей вакцинации, продажи видеоигр растут из года в год.

Финансовые и промышленные предприятия зависят от состояния экономики. Однако, поскольку они используют большое количество топлива или электроэнергии, будь то тяжелая промышленность или транспорт, они могут пострадать в краткосрочной перспективе от роста цен на энергоносители.

Большая часть производства в отрасли еще не восстановлена. Нехватка чипов и проблемы с глобальной цепочкой поставок сказываются на авиакомпаниях. В долгосрочной перспективе это положительно, поскольку есть шанс на улучшение и расширение.

Однако не стоит игнорировать «озеленение» американской экономики, которая еще некоторое время будет оставаться основным источником дохода для многих предприятий в регионе.

Затянувшийся энергетический кризис с его высокими ценами на электроэнергию и сырье является главной угрозой для промышленности.

В период ускорения инфляции продукция этих предприятий может стоить дороже, но они не в состоянии быстро переложить повышение цен на покупателей. В настоящее время это является результатом жесткой конкуренции и взаимозаменяемости товаров. Когда производитель резко повышает цены, покупатели обращаются к конкурентам.

Кроме того, сектор потребительских товаров имеет оборонительный менталитет и слабо реагирует на изменения фазы делового цикла. По этой причине предприятия этого сектора не выигрывают от восстановления экономики. Кроме того, рынок является устоявшимся, и многие участники имеют большие долги. Риски возникают при повышении процентных ставок.

Единственными компаниями или акциями роста, в которые стоит инвестировать в этом секторе, являются те, которые явно недооценены.

Сектор в целом очень разнообразен, поэтому здесь есть много интересных инвестиционных идей. Здесь есть и рестораны, и автопроизводители, и производители одежды. даже такие технологические компании, как Booking и Amazon. com, больше похожи на ИТ-компании. В секторе одновременно есть как стоимостные акции, так и более дорогие.

В этом секторе экономики происходит активное расширение бизнеса. В настоящее время эта отрасль вдвойне привлекательна, поскольку у нее еще есть шанс оправиться от пандемии. В данном случае снижение инфляции будет способствовать росту продаж и потребительского доверия.

Запрет на продажу, задержка иммунизации и медленное восстановление экономики после последствий пандемии — вот основные риски для отрасли. Иногда серьезной проблемой может стать нехватка микрочипов, которая не позволяет удовлетворить высокий спрос на их продукцию. Однако эти риски можно снизить за счет диверсификации пакетов акций портфеля. операторы интернет-магазинов, например, интернет-маркетологи или розничные торговцы.

США: Crocs, Target, Ulta Beauty, MercadoLibre, Deckers Outdoor, O’Reilly Automotive, PVH corp, Arrival, Vanguard Consumer Discretionary ETF

Россия: Детский Мир, OZON

Европа: Volkswagen, Delivery Hero

Китай: JD. com, Alibaba, Vipshop, Li Auto, Global X MSCI China Consumer Discretionary ETF

Сектор, который предпочитают многие частные инвесторы, может очень хорошо расти в текущей макросреде. Расходы на информационные технологии резко возрастут в результате того, что пандемия уделит особое внимание оцифровке и потребности в новых технологиях. В результате ожидается рост спроса во всех отраслях, включая программное обеспечение, полупроводники, персональную электронику и «зеленые» технологии.

И Т-индустрия неплохо справляется с инфляцией. Во-вторых, по сравнению со средними показателями фондового рынка, темпы развития компаний и динамика их котировок обычно намного выше. Во-вторых, благодаря уникальности своего предложения ИТ-компании могут изменять свои цены.

Как вы знаете, эта отрасль в основном финансируется за счет фондового рынка, поэтому изменения процентных ставок не оказывают на нее никакого влияния.

Однако расширение сектора в последние годы не было связано с ростом прибыли; скорее, оно было вызвано снижением мультипликаторов на фоне систематического снижения процентных ставок. Мы обсуждали это в начале года. В последние годы ИТ стали главной проблемой для бизнеса: если процентные ставки поднимутся до определенного уровня, мультипликаторы могут разойтись. В результате акции некоторых ИТ-компаний могут оказаться в стагнации или даже упасть.

США: Nvidia, AMD, TSMC, Entegris, Salesforce. Com, Microsoft, Unity Software, Fastly, Tinkoff Green Economy, Tinkoff Semiconductor ETF, Tinkoff Cybersecurity ETF, Tinkoff Nasdaq ETF

Европа: ASML Holding

Из-за повышенных инфляционных ожиданий и роста спекулятивной активности, по нашему мнению, товарные рынки выросли за последний год. Коррекция и постепенное охлаждение рынка с текущих уровней более вероятны, чем продолжение роста. Экономика от этого не выиграет.

Напротив, есть некоторые редкие материалы, которые будут пользоваться большим спросом в течение следующих десяти лет. К ним относятся никель, алюминий и медь. Несмотря на неблагоприятную макросреду, стоит инвестировать в производство этих металлов.

В данном случае мы имеем дело с сектором коммунальных услуг. REIT должны привлекать значительные объемы капитала через долговые инструменты. Расширение бизнеса и финансирование новых проектов будет стоить больше денег по мере роста процентных ставок.

Цены на недвижимость обычно растут во времена инфляции, что благоприятно сказывается на REIT. Однако мы ожидаем замедления инфляции, что уже в будущем окажет влияние на оценку REIT.

Кроме того, потенциал пандемии для восстановления уже исчерпан. И это несмотря на то, что и акции, и фундаментальные показатели попали в ловушку. Инвесторы в REITs также не получат финансовой выгоды от экономического роста.

Тем не менее, есть несколько примеров индивидуального роста, которые извлекают выгоду из тенденций в других секторах. Лаборатории будут нанимать людей для центров обработки данных, лабораторий и домов престарелых.

Цены на газ слишком дороги для потребителей в Европе и других местах. Производители стали в Германии прекратили выпуск стали из-за высоких производственных затрат. Производство всей европейской экономики остановится, если цены на энергию и электричество останутся высокими. В конечном итоге это уравновесит спрос на газ, что приведет к снижению цен. Теплое лето в будущем и меньшая спекулятивная активность на товарном рынке могут помочь разрешить кризис. В любом случае, высокие цены не являются устойчивыми в течение длительного периода времени, поскольку они приводят к дисбалансу рынка.

Заменители нефти существуют, но они отличаются друг от друга. В настоящее время спрос на нефть превышает предложение, поскольку экономика восстанавливается, а ОПЕК+ искусственно занижает предложение на рынке. Однако с фундаментальной точки зрения цены на нефть уже достаточно высоки, чтобы стимулировать добычу на некоторых наименее затратных месторождениях в мире. В свете нынешнего энергетического кризиса цены на нефть могут достичь 100 долларов за баррель. Однако такая цена приведет к тому, что в производство будет вкладываться больше денег, особенно в сланцевую нефть. По мнению аналитиков Morgan Staff, спрос уже снижается, когда цены на нефть поднимаются выше 80 долларов. Фьючерсный рынок прогнозирует, что цены на нефть на уровне 65 долларов за баррель продержатся недолго.

Акции энергетического сектора, похоже, не имеют больших возможностей для дальнейшего роста, но существует риск снижения.

Инвесторы могут делать рискованные, но логичные ставки на нефтесервисные компании в своих краткосрочных портфелях. Однако долгосрочные инвесторы должны полностью избегать энергетического сектора.

Мы скорректировали его в соответствии с нашей точкой зрения, приняв во внимание значимость каждого экономического сектора и государства на мировом финансовом рынке.

В связи с тем, что у нас благоприятное мнение о российском фондовом рынке и что он еще более прозрачен для нашего инвестора, доля России в нашем идеальном портфеле выше, чем на мировом фондовом рынке (18% против 1%). Из-за недавнего падения цен и способности поддерживать инвестиции во вторую по величине экономику мира, китайским акциям также рекомендуется большая доля на глобальной арене (12,2% против 4%).

Наши мнения о будущей динамике секторов и их капитализации являются основой для разбивки секторов в нашем портфеле.

Мы также признаем, что каждый инвестор имеет уникальные цели и толерантность к риску. Некоторые инвесторы стремятся к большему потенциалу роста, в то время как другие ищут большую безопасность инвестиций. Наша команда составила список распределения классов активов для трех различных профилей риска.

Как снизить рыночные риски портфеля?

В основной части стратегии мы обсудили значимые и актуальные факторы, которые будут оказывать влияние на ценообразование в будущем. Однако правильное использование вашего личного портфеля с учетом всех переменных и прогнозов требует времени. Существует более простой вариант, если вы хотите получать прибыль от фондового рынка, но не имеете ни того, ни другого. Инвесторы обычно выбирают наиболее интересные и перспективные рынки на долгосрочную перспективу.

Какие преимущества дают пассивные фонды (ETFs и BPIFs)?

• Согласно статистике, долгосрочные инвестиции в эти фонды приносят более высокую прибыль, чем доверительное управление.
• Фонды позволяют диверсифицировать риск и инвестировать одновременно в десятки компаний из разных стран или отраслей. В то же время акции фонда могут быть в несколько раз дешевле, чем акции отдельной компании. Даже с учетом комиссии за управление, которая в несколько раз ниже, чем в случае доверительного управления.
• В России долгосрочные инвесторы могут воспользоваться налоговыми вычетами.
• Объем инвестиций в пассивные фонды (БПИФы или ETF) растет с каждым годом. Инвестиции просты и удобны. Единственное, что требуется от инвестора, — регулярно покупать паи привилегированного фонда и следить за его динамикой в приложении.

Ни один инвестор никогда не в состоянии предсказать идеальное время для осуществления инвестиций. Цены на активы могут значительно отличаться от цены покупки в краткосрочной перспективе. В таких обстоятельствах долгосрочный инвестор может удерживать позицию до тех пор, пока цена не станет справедливой, в то время как активный инвестор может зафиксировать убытки.

Согласно исследованиям, условный инвестор с опытом торговли более трех лет не может постоянно покупать и продавать.

Структура индексов, определяющих крупнейшие по капитализации и ликвидности ценные бумаги в секторе или регионе, как правило, полностью повторяется пассивными фондами. Растущие перспективные акции заменяют падающие или теряют вес в портфелях фондов по мере регулярной ребалансировки индексов.

Инвестиционный портфель с высокой доходностью может быть составлен как индивидуальными инвесторами, так и квалифицированными менеджерами. Но это требует больших усилий и опыта.

Используются наглядные примеры. Уоррен Баффет и менеджер заключили пари, что их портфели будут идеально имитировать индекс SP 500. Баффетт принял участие в пари и в 2016 году оказался в выигрыше.

В долгосрочной перспективе налоги и комиссионные могут стоить инвесторам значительной части их прибыли.

• Инвесторы, получающие дивиденды от портфельных ценных бумаг, платят подоходный налог с физических лиц по ставке 13-15%, в то время как фонды освобождены от налога на дивиденды и купоны. Это особенно актуально для российского фондового рынка, который характеризуется высокой дивидендной и купонной доходностью.
• Владельцы российских БПИФов могут воспользоваться освобождением от долгосрочного владения. После трех лет непрерывного владения можно продать БПИФ и вернуть НДФЛ, уплаченный при продаже. Налоговый вычет можно также получить по некоторым акциям на Московской и Санкт-Петербургской биржах, но вряд ли инвестор будет держать акции в неприкосновенности в течение трех лет.
• При ребалансировке акций активный инвестор платит комиссию брокеру, а управляющая компания договаривается с институциональным брокером о более низкой комиссии из-за больших объемов.
• Для брокера фонда могут быть предусмотрены стимулы. Например, в Tinkoff Investments фондами Tinkoff Capital можно торговать без брокерских комиссий. Управляющий фондом получает комиссию только за управление портфелем фонда, но она уже включена в стоимость владения фондом.

Для различных классов активов Tinkoff Capital уже создал широкий спектр биржевых фондов.

Стоит ли делать портфель только из фондов

Портфель инвестиций может содержать только деньги. Это практично и позволяет создать диверсифицированный портфель с небольшими первоначальными инвестициями. Самое главное, чтобы распределение средств в портфеле отражало ваши цели и толерантность к риску.

S EC 500 потерял более 34% от своих максимумов в 2020 году, так что если вы не готовы спать с ним в одиночестве, у вас могут возникнуть проблемы с засыпанием. На 10-летнем горизонте существует вероятность того, что индекс не вырастет; в 2009 году она составляла 55%.

Для большей диверсификации в портфель, помимо американских фондов акций, следует включить фонды других стран. Другие рынки могут обеспечить более высокую доходность и менее интересное соотношение рисков в ближайшие десять лет. Ваш портфель содержит ряд фондов с частично совпадающими составами фондов.

Например, фонд акций США и фонд акций индекса S&P 500 почти наверняка имеют много общих позиций. В составе FXWO и FXRW тоже есть акции США, и они же есть и в фонде видеоигр. Получается, сейчас вы делаете ставку в основном на американский рынок акций.

Кроме того, вы можете не знать, на каких основах построен ваш портфель из-за сочетания глобальных и отраслевых фондов. Еще более сложным является управление портфелем.

Годовая комиссия для FXWO и FxRW составляет 1,36%.

Вы также можете подумать об изменении состава портфеля. Здесь есть над чем подумать, но имейте в виду, что это только аргументы и примеры.

Тем не менее, прежде чем покупать конкретный фонд или облигацию, следует тщательно продумать свою стратегию. Очень важно решить, каков ваш инвестиционный горизонт и уровень риска, который вы можете принять. Затем следует определиться с выбором инструментов.

Акции. Вы можете расширить свой портфель, включив в него акции других стран. Таким образом, он становится менее зависимым от конкретных рынков. У вас есть фонды FXWO и FXRB, но их коэффициент расходов довольно высок. В них не так много различных стран, как могло бы быть.

Для пассивного инвестора идеальной инвестицией был бы глобальный фонд акций. Такого фонда на Московской бирже пока не существует, но существующие фонды можно объединить, чтобы создать нечто сопоставимое.

Облигации. Если вас не волнует ликвидность вашего портфеля акций во время рыночных спадов, вы можете создать достаточно агрессивный портфель с высоким потенциалом роста.

Теперь вы должны выбрать между краткосрочными и среднесрочными облигациями или фондами этих организаций. Ожидается, что ключевые процентные ставки будут расти как в США, так и в Штатах, что обычно приводит к снижению цен на длинные облигации. Однако, по оценкам эмитента, российские облигации могут предложить доходность от 8 до 9% годовых.

По мере того как инфляция набирает обороты, можно также добавить облигации с защитой от инфляции.

Отсутствие даты погашения является основным преимуществом покупки облигаций через ETF. Фонд не хранит облигации до наступления срока их погашения, а покупает новые. Как выглядит фонд на основе ОФЗ?

Золото. Цена на золото, которая обычно растет вместе с общим уровнем цен, теперь может быть добавлена в ваш портфель. Благодаря своей репутации защитного актива, золото может вырасти в цене во время кризиса.

Следовательно, вы можете построить портфель, состоящий на 70% из акций и на 20% из облигаций. Портфель может быть похож на этот в зависимости от нации и типа портфеля.

Возможная структура портфеля 70/20/10

Класс активаДоля в портфелеТикер инструмента

Акции США40%FXUS, или TSPX, или аналог
Акции развитых стран без США20%FXDM
Акции развивающихся стран10%VTBE либо комбинация FXEM и FXCN
Кратко- и/или среднесрочные российские ОФЗ10%SUGB и/или SBGB
ОФЗ с защитой от инфляции 10%INFL
Золото10%FXGD, или TGLD, или аналог

Структура этого портфеля позволяет осуществлять глобальную диверсификацию акций, а также диверсификацию по классам активов. Фонды в целом активны и имеют приемлемые по российским меркам комиссионные.

Естественно, вы можете улучшить свой портфель. Например, вы упомянули компании, занимающиеся видеоиграми, и казахстанские фонды акций. Если вы считаете, что у них есть потенциал, вы можете включить их в свой портфель. Доля других фондов в этой ситуации должна быть уменьшена.

У вас есть возможность увеличить долю российских акций в своем портфеле. В качестве источников могут быть использованы фонды VTBX или TMOS.

Компонент облигаций в портфеле может быть скорректирован. FXIP может быть не фондом американских облигаций, а фондом INFL со страхованием от инфляции и хеджированием рубля. Однако примите во внимание, что TIPS больше не предлагают отрицательную номинальную доходность к погашению; покупка такого рода может быть полезна для борьбы с инфляцией.

Кроме того, вы можете выбрать один из вариантов «ленивых портфелей». После нашего анализа четырех портфелей было рассмотрено еще шесть пассивных портфелей.

Уменьшайте процент акций всякий раз, когда вам нужны или вы хотите вывести деньги из портфеля. Однако вам не нужно изменять состав портфеля, если это пенсионный портфель, поскольку деньги из него будут использоваться в течение многих лет.

Чем инвестиции отличаются от других вложений

Необходимо распознать черты этого вида деятельности, чтобы точно определить, является ли что-то инвестицией или нет. несколько других

• Использование активов по конкретному и целевому назначению;
• Способность генерировать доход, иногда через косвенные механизмы;
• Наличие оговоренного периода, после которого инвестор имеет право вывести средства из проекта;
• Возможность использования различных видов ресурсов.

Пример. Инвестируя в образование, можно достичь различных целей. Организация не мешает учебному заведению, если сдает ему здание в аренду по установленной цене. И только одна сторона беспокоится об обслуживании здания.

Домовладелец — это инвестор, и ничто иное. Здание в целом можно рассматривать как инвестицию в образование.

Другие физические и юридические лица вносят свой вклад в оплату аренды здания и помогают собрать квалифицированный преподавательский состав. Это настоящее инвестиционное начинание.

Однако выпускники института могут работать менеджерами-инвесторами и повышать экономические показатели, развивая свой профессионализм. В конечном счете, для получения прибыли будут использоваться косвенные средства. Кроме того, повышается качество образования, что оказывает такое же положительное влияние.

Виды инвестирования

Эта деятельность может осуществляться различными способами. Формула классификации подразумевает определение типа актива, срока инвестирования и других характеристик. Инвестиции различают по следующим факторам.

В зависимости от объекта вложения:

• Реальный — приобретение основных средств, земли, недвижимости, инвестиции в развитие бренда и т.д.
• Финансовый. Включает покупку акций, облигаций и других ценных бумаг. А также лизинговые услуги, кредиты, другие формы финансовых операций.
• Спекулятивный. Предполагает получение прибыли за счет ожидаемого роста цены объекта инвестиций. Нефинансовые: Венчурный капитал. В этом случае средства инвестируются в изобретения, патенты и торговые марки, которые имеют денежную стоимость и положительно влияют на эффективность компании.
• Интеллектуальный. Это инвестиции в образование, обучение и другие продукты интеллектуальной деятельности.

В зависимости от цели вложения:

• Прямая. Непосредственное участие в бизнесе и извлечение прибыли.
• Портфолио. Понимается как покупка набора ценных бумаг компании с целью участия в управлении ею. Цель участия в деятельности компании — сделать набор ценных бумаг (портфель) более привлекательным для инвесторов с целью получения дивидендов в будущем.
• Реальные инвестиции. Это предполагает инвестирование активов непосредственно в производство материальных товаров.

Кроме того, существует три типа инвестиций: государственные, частные и иностранные.

В чем заключается сущность инвестиционного портфеля агрессивного инвестора?

Портфель агрессивного инвестора Основной целью этого портфеля является максимизация прибыли. Следовательно, агрессивный портфель включает в себя рискованные и высокодоходные инвестиции. Риск не обязательно должен присутствовать в этих инвестициях, он просто есть. где есть вероятность резкого роста цены

Какие бывают инвестиционные портфели?

Защитный портфель.

В чем плюсы инвестирования?

Преимущества: Возможность пассивно зарабатывать деньги, не прилагая особых усилий. в различных потоках доходов

Что является основной целью при формировании инвестиционного портфеля реальных проектов?

Выбирая наиболее надежные и эффективные инвестиции, можно реализовать разработанную инвестиционную политику как основную цель формирования инвестиционного портфеля.

Что такое агрессивная стратегия инвестирования?

Правила для портфеля агрессивной инвестиционной стратегии

В чем суть умеренно консервативной стратегии инвестирования?

Что такое умеренная инвестиционная стратегия? Согласно этой методике, капиталовложения должны осуществляться на уровне, который колеблется от 20 до 45 процентов риска. Согласно опыту, инвесторы предпочитают этот метод управления капиталом больше всего. Представляем новый уровень образования: финансовая грамотность