Есть ли причины дефолта в России в 2022 году?

Дефолт

На самом деле существует несколько разновидностей дефолта. Классический из них вызывает страх у населения. В результате своего финансового положения государство не может расплатиться по внешним и внутренним займам. Напрямую это означает, что экономика страны разрушена и на ее восстановление уйдет много лет. В этом случае не стоит ждать дефолта в России.

Но есть и другое понятие — технический дефолт. Это означает, что у страны есть средства, но она не может их вернуть из-за санкций.

Согласно этой интерпретации, в России уже произошел дефолт, потому что иностранные партнеры уже «украли» часть активов страны, считает финансовый аналитик Владимир Левченко.

Последствия — обвал запасов и курса рубля, дефицит товаров и рост инфляции. Но у страны все еще есть шанс частично восстановиться в течение нескольких лет, как это было в 2014-2015 годах и после пандемии.

Сегодня, в свете текущих геополитических событий, все больше граждан боятся дефолта. Множество экспертов на YouTube уже пишут о возможности дефолта, половина ваших друзей уже предсказывает такой сценарий для нашей страны, отморозки на парламентских скамьях призывают к экстренному заседанию по поводу возможности российского дефолта и т.д.

Однако, давайте не будем рассуждать как все, а просто сравним сумму долга РФ с суммой наличности, которая сейчас есть у правительства, проанализируем, сделаем выводы, накормим его простыми рассуждениями, так как тема обширная, много деривативов, но давайте смотреть на факты, а не на график CDS или облигаций РФ, упавших на 70+% (я объясню это ниже).

Компания объявляет дефолт, когда она не в состоянии выполнить свои долговые обязательства (процентные платежи по долгу / погашение всего долга). Российский долг делится на две категории — внутренний долг (облигации федерального займа как наиболее популярные) и внешний долг (облигации в иностранной валюте). Так вот, вся паника сейчас из-за внешнего долга в связи с девальвацией рубля + частичное замораживание активов ЦБ. Действительно ли все так плохо с внешним долгом? По состоянию на 1 февраля 2022 года внешний долг Российской Федерации составляет более 100 млрд долларов, сообщается на сайте Министерства финансов. Из них $39 млрд — долг по иностранным облигациям, половина из которых — долгосрочные облигации с погашением в 2047 году. Поэтому в ближайшие пару лет долг по краткосрочным облигациям будет значительно меньше, чем 39 млрд долларов. Теперь вопрос: насколько это много, сможем ли мы вовремя погасить краткосрочный/долгосрочный/весь долг?

Что собой представляет российская экономика?

Достаточно взглянуть на Фонд государственного благосостояния (Фонд национального благосостояния) и Международные резервы Российской Федерации (резервы Центрального Банка).

🧰 ФНБ

Он служит подушкой безопасности для различных нужд правительства и состоит из множества активов. По состоянию на 01.02.2022 года Фонд национального благосостояния составляет 175 миллиардов долларов США. Предположим, что из-за краха российского фондового рынка активы ФНБ потеряют 50% (самый пессимистичный и нереалистичный сценарий), но у нас останется достаточно денег, чтобы погасить все внешние облигационные займы к 2047 году + половина всего внешнего долга России.

🏦 ЦБ

По состоянию на 18.02.2022 резервы составляют USD 643 млрд, а внешний долг — USD 100 млрд. В 1998 году. (по умолчанию) Общие резервы России составили 122 млн. долл. Да, половина активов центрального банка заблокирована санкциями, но даже при таком объеме нет возможности дефолта.

👉🏻 Заключение (на мой субъективный взгляд)

3. Посмотрите на кривую доходности ОФЗ, и вы увидите, что иностранные инвесторы делают ставку на краткосрочные облигации;

4. Нереально взлетевшие цены на CDS — (Credit Default Swaps — дериватив, снижающий кредитный риск по долговым обязательствам) и предсказывать дефолт по ним — все равно, что предсказывать свои гениталии по обуви;

5. Да, валютные облигации могут быть оплачены в рублях, что повлияет на курс рубля. Это вопрос политики Министерства финансов и Центрального банка.

6. Да, доллар будет на уровне 160, но это не недостаток;

7. 02.03.2022 Международные рейтинговые агентства Fitch и Moody’s одновременно понизили долгосрочный кредитный рейтинг России на шесть ступеней: с BBB (надежность выше среднего) до «мусорного». (очень высокий риск, указывающий на предкризисное состояние) — отмечая, что жесткие санкции ставят под сомнение устойчивость долга страны. Но давайте не будем забывать, что эти рейтинговые агентства не отражают реальность, вспомните 2008 год, когда все получили AAA.P.S. Важно понимать, что мои мысли и этот анализ относятся к текущему моменту и обстоятельствам. События разворачиваются стремительно, и то, что месяц назад казалось нереальным, сейчас происходит на наших глазах. Прежде всего, не теряйте бдительность, проверяйте новости и думайте головой.

Санкционка в обход

Вполне вероятно, что многие из попавших под санкции товаров все же попадут на российские рынки, но будут транспортироваться по непрямым маршрутам, например, из Узбекистана. Но это, конечно, увеличит их стоимость.

Краткосрочная альтернатива — обратиться к Китаю. Азиатские товары станут основными заменителями европейского импорта в ближайшем будущем. Но и здесь можно ожидать роста цен.

Сейчас читают:  Формы регулирования финансового рынка Российской федерации

Международные рейтинговые агентства понизили суверенный рейтинг России до предбанкротного уровня, а агентство Fitch уже заявило о неизбежности банкротства. Само слово «банкротство» вызывает в сознании россиян ассоциации с августом 1998 года — обвалом рубля, крахом банковской системы и потерей сбережений. Однако эта аналогия не применима к 2022 году: в 1998 году неплатежеспособность была непосредственной причиной кризиса, тогда как сегодня она является лишь одним из его формальных проявлений. Не стоит бояться самого банкротства — все худшие события на рынке уже произошли, и российские доходы из-за него не рухнут, говорят экономисты.

5 марта президент Путин подписал указ о временном порядке выплаты иностранных долгов. Через специальные счета в российских банках валютные долги могут быть переведены в рубли кредиторам из государств, нарушивших «недружественные акты» России. Указ прямо предоставляет Министерству финансов право выплачивать внешние долги в иностранной валюте — но также позволяет ему этого не делать.

По определению, дефолт — это невыполнение заемщиком своих долговых обязательств в части выплаты процентов и основной суммы долга, своевременно и в полном объеме, в валюте, указанной в документах по выпуску долга.

Конвертация валютных долгов в рубли означала бы неминуемый дефолт, сказал The Bell главный экономист одного из ведущих российских исследовательских центров.

Первая важная дата, на которую следует обратить внимание, — 16 марта. В этот день Россия должна будет выплатить внешним кредиторам около 117 миллионов долларов в виде купонов по государственным облигациям со сроком погашения в 2023 и 2043 годах, подсчитало агентство Bloomberg. Купонные выплаты по некоторым валютным ОФЗ могут производиться в рублях, но для этих выпусков у России нет такой возможности, пишет издание. У России будет 30 дней (т.е. до 15 апреля) на оплату купонов. Если она потерпит неудачу, то официально обанкротится, пишет Bloomberg со ссылкой на Саймона Уивера, стратега Morgan Stanley.

Инвесторы могут получать купонный доход, несмотря на санкции: США разрешили американским компаниям получать платежи от российских государственных учреждений до 25 мая 2022 года. 3 марта Министерство финансов США выдало бланкетную лицензию, разрешающую операции с Центральным банком, суверенными фондами и Министерством финансов, необходимые для «получения процентов, дивидендов или платежей по погашению долга или основной суммы долга».

6 марта Министерство финансов заявило, что планирует принять меры по обслуживанию еврооблигаций в рамках эмиссионной документации. «На мой взгляд, учитывая обновленную лицензию OFAC, это теоретически позволяет осуществить все необходимые платежи — например, используя замороженные средства из международных резервов центрального банка — и таким образом избежать дефолта», — говорит Александр Кудрин, главный стратег компании «Атон».

Но в случае неуплаты суд, в который обратятся иностранные кредиторы России, может официально объявить правительство в состоянии дефолта. В этом случае они могли бы получить доступ ко всем замороженным активам за пределами страны — включая валютные резервы центрального банка — для удовлетворения своих требований, говорит стратег Morgan Stanley.

Используя данные на 30 июня 2021 года (последняя доступная дата), до 380 млрд долларов финансовых активов Банка России могли быть парализованы (Центральный банк владеет только золотом и китайскими юанями). На 1 января 2022 года нерезиденты владели 51% всех находящихся в обращении облигаций российского правительства. То есть при таком сценарии иностранные кредиторы смогут получить обратно вложенные деньги, даже с учетом процентов.

В марте Минфин должен будет произвести очередной платеж по своим еврооблигациям, объем которых уже составляет 359 миллионов долларов. 4 апреля Россия погасит основной долг по еврооблигациям в размере 2 млрд долларов, сообщает Reuters.

Рынки не сомневаются, что Россия объявит дефолт по своим обязательствам. В начале недели государственные облигации со сроком погашения в 2023 году торговались на рекордно низком уровне — 29% от номинальной стоимости (вне торгов). До начала «военной операции» они стоили больше номинала. Morgan Stanley считает, что стоимость ценных бумаг может упасть ниже 10% — столько в последнее время стоили только государственные облигации Венесуэлы и Ливана. Индекс российских государственных облигаций, составляемый Bloomberg, упал с начала года на 81%, хуже только Беларусь (падение на 93%).

Стоимость кредитно-дефолтных свопов (CDS), которые страхуют выплаты в размере $10 млн по российским суверенным облигациям в течение 5 лет, в понедельник составила $5,8 млн, что соответствует 80% вероятности дефолта.

По данным агентства Fitch Ratings, 9 марта рейтинг России в иностранной валюте был понижен до преддефолтного «С». «Рейтинг «С» отражает мнение Fitch о том, что суверенный дефолт неизбежен», — говорится в заявлении агентства.

По состоянию на 6 марта Moody’s понизило суверенный рейтинг России с «мусорного» уровня B3 до преддефолтного Ca, подразумевая, что существует некоторая вероятность погашения основной суммы долга и процентов по нему, но указывая, что обязательства очень близки к дефолту. Подтверждением правильности позиции Moody’s стало заявление Национального расчетного депозитария (НРД) о том, что «купонные выплаты по ОФЗ, срок действия которых истек 2 марта, будут выплачены только местным держателям», поскольку Центральный банк запретил выплаты нерезидентам. Напротив, в среду НРД получил 11,2 млрд рублей от Министерства финансов в качестве купонной выплаты по облигациям с погашением в феврале 2024 года, номинированным в рублях.

Сейчас читают:  Что такое инфляция и дефляция и чем они отличаются по критериям

Технический дефолт может быть объявлен в течение десяти дней с момента объявления Московской биржей выпуска на российских ОФЗ (официально об этом не объявлялось). Вопрос о том, какое событие следует признавать дефолтом в полном объеме, был предметом дискуссии.

Для россиян после августа 1998 года слово «дефолт» вызывает прямые и непосредственные ассоциации с крахом экономики и падением рубля. Этот дефолт действительно стал непосредственной причиной обвала курса рубля, взрывного ускорения инфляции, банкротства крупнейших частных банков и вынужденной конвертации валютных вкладов в рублевые.

Сейчас, однако, ситуация совсем другая.

«Дефолт привлекает внимание как символ кризиса 1998 года, но резкий рост цен, девальвация рубля и падение доходов и уровня жизни россиян в 2022 году не будут вызваны дефолтом», — сказал The Bell главный экономист одного из ведущих российских аналитических центров. В 2022 году сам дефолт по внешнему долгу находится на периферии того, что действительно происходит в экономике, резюмирует он.

Все негативные события на рынке уже произошли, соглашается экономист из авторитетной зарубежной организации. Многие инвесторы будут избегать российских активов, несмотря на отсутствие дефолта по внешнему долгу. Ведь иностранные портфельные инвестиции в рублевые активы уже заморожены, а новые инвестиции не придут по политическим причинам, отмечает он.

В 1998 году он отличался в основном тем, что у России не было финансовой возможности обслуживать свои долги. Сейчас дефолт — это не результат мягкой бюджетной политики, короткого долга или даже экономического кризиса, а результат взаимных финансовых ограничений, «политическое решение», — говорит один из наших собеседников. Другой отмечает, что техническая и правовая неопределенность влияет на обслуживание долга, делая его зависимым от иностранных и российских регуляторов.

На фоне общего экономического кризиса, который будет вызван торговыми ограничениями, внешними и внутренними ограничениями на движение капитала и другими санкциями и контрсанкциями, сам дефолт будет лишь одним из формальных признаний существования экономического противостояния, замечает он.

В текущих условиях риски гораздо больше в эволюции экономических условий, чем в возможном дефолте правительства, который, исходя из фактической суммы долга, больше похож на проблему технической неспособности использовать имеющиеся резервы для осуществления платежей, чем на кредитное качество заемщика, соглашается Александр Кудрин из компании «Атон».

Влияние дефолта в 2022 году (если он будет объявлен) на доходы и расходы федерального бюджета будет нейтральным, — убежден один из собеседников The Bell. В 1998 году Россия напрямую зависела от внешнего долга. В 2022 году финансовые ресурсы страны не так сильно зависят от него.

Прямой дефолт, как правило, имеет более формальные и краткосрочные последствия. Но это может привести к тому, что часть активов Центрального банка не будет разморожена, считает собеседник The Bell из российского аналитического центра. Он считает, что долгосрочными последствиями дефолта станут более высокие ставки по займам, причем не только в долларах и евро, для государства и бизнеса в ближайшие десятилетия.

Единственный потенциально позитивный момент заключается в том, что если дефолт 1998 года вызвал такую же реакцию во всем мире, то сейчас особенности внешней политики могут позволить инвесторам из оставшихся «дружественных» стран воспользоваться моментом и войти в подешевевшие российские активы, говорит он. Собеседник сказал The Bell, что это не рыночная история, а «специальная инвестиционная операция».

«Для России в 2022 году есть вещи похуже, чем дефолт. Это политическая токсичность российской экономики в глазах других стран: глобальная изоляция страны, полное отсутствие иностранных инвестиций, катастрофическая технологическая отсталость», — заключает экономист одной из зарубежных организаций.

Что подорожает

Одежда, автомобили и электроника уже начали расти в цене. На фоне санкций некоторые товары прибавили в цене более 50%.

В то же время многие фирмы частично или полностью уходят с российского рынка. Например, Zara, Zara Home, Massimo Dutti, Bershka, Oysho, Pull&Bear, Stradivarius и Uterque входят в группу компаний Inditex, приостановивших свою деятельность в России. Несколько магазинов в Барнауле закрыли свои двери.

Кроме того, шведская компания Hennes&Mauritz, владелец H&M, объявила о своем распаде.

Введение новой процедуры изъятия валюты с депозитов и отмены их продажи — вынужденное решение, но причин для паники нет, считают российские аналитики.

По мнению иностранных экспертов, этот шаг сигнализирует о том, что экономика близка к дефолту.

ForPost изучил мнения известных экономистов и финансистов.

Босс, все исчезло?

Утром 9 марта в столичных отделениях «Сбера» доллар можно было купить за 135,34 рубля и продать за 108,98; евро можно было купить за 145,6 рубля и продать за 114,48. В отделениях стояли очереди.

» Сейчас наблюдается дефицит наличной валюты. Европейский союз запретил импорт евро из России, особенно после решения. В результате сложившейся ситуации граждане стали массово снимать валюту», — рассказал ForPost кандидат экономических наук Сергей Суверов.

По мнению эксперта, вводя новые правила, центральный банк защищает банки. Он уверен, что население не пострадает, так как большинство граждан имеют вклады менее 10 000 долларов.

Однако не все настроены оптимистично. Некоторые эксперты считают, что введение новых правил по управлению валютой — это начало конца.

Сейчас читают:  Эластичность спроса по цене и доходу

Например, управляющий партнер Movchan Group Андрей Мовчан считает, что Россия «уже находится в состоянии дефолта». Судьба валютных резервов страны неизвестна, а валютные счета «могут быть полностью заморожены».

«Я бы предпочел снять деньги и хранить их наличными. Или я бы купил золото, но есть риск, что золото в итоге будет реквизировано, как это уже случалось несколько раз в истории. Сейчас предсказать это невозможно, но по моему опыту, наличные никогда не подводили», — говорит Мовчан в прогнозе для Telegram-канала Ксении Собчак.

Аналитики JPMorgan также прогнозируют дефолт. Час икс, по их словам, наступит 16 марта, когда России придется выплатить два купона по государственным облигациям. Или на месяц позже: у России есть 30-дневный «льготный период», который отсрочит «официальное начало дефолта».

Михаил Беляев, кандидат экономических наук ForPost, напомнил, что Центральный банк — это фактически министерство, которое регулирует банковскую систему, поэтому крах Центробанку не грозит.

Кроме того, он поставил под сомнение прогноз JPMorgan относительно скорого дефолта.

«Западные агентства рассчитывают рейтинги всех стран по определенной методологии. Он включает такие элементы, как валовой внутренний продукт и наличие или отсутствие военных действий. Напомню, что Москва проводит спецоперацию в Украине. Это негативно сказывается на экономическом рейтинге нашей страны, который был понижен с B (спекулятивный) до C (дефолт кажется неизбежным). Это чисто арифметический расчет, который приводит к выводу, что мы можем объявить дефолт», — пояснил Беляев.

По его словам, «мы пока не получали никаких сигналов о банкротстве». Экономика России постепенно развивается, и пока федеральный бюджет, платежный баланс и золотовалютные резервы в полном порядке. Нет необходимости в финансовой панике.

«Это больше похоже на алармистские разговоры, чем на анализ реальной ситуации, — говорит он.

Читайте по теме: Финансистам рассказали, когда доставать доллары из-под матраса

На фоне 90-х годов

«В 1990-е годы таких вещей вообще не существовало. В 1992 году был введен рубль, конвертируемый в рубли. Затем обмен прошел гладко». — Нечаев рассказал ForPost.

В настоящее время все зависит от того, на какую сумму Центральный банк обменяет доллары и продлятся ли ограничения после 9 сентября. В условиях искусственно заниженного курса валютная торговля и валютный рынок могут подвергнуться атаке.

В этих обстоятельствах для обменщиков денег может наступить подходящее время, чтобы начать возрождать рынок «черных денег».

Это мнение разделяет Сергей Суверов:

Обменным пунктам запретили продавать наличную валюту, поэтому, скорее всего, будет существовать черный рынок».

После объявления сегодня решения Центрального банка ряд московских банков закрыли свои пункты обмена валюты, при этом некоторые отделения предлагают подождать до месяца, чтобы снять доллары со счетов.

Некоторые экономисты надеются, что сложные сценарии не возникнут, но «нужно иметь их в виду» и хранить свои сбережения в более стабильной валюте, например, в юане.

Кандидат экономических наук Михаил Беляев понимает опасения своих коллег. В то же время он в корне не согласен с их выводами.

«Фиксированная процентная ставка не соответствует рыночной экономике. Эти два понятия в принципе непримиримы. Как вода и масло не смешиваются, так и эти два вещества не смешиваются. Центральный банк может регулировать обменный курс путем торговли валютами, но он не может устанавливать его по своему усмотрению. Я даже не хочу обсуждать этот вопрос. Черный рынок не может существовать в 2022 году. Граждане должны понимать, что никто не забирает их деньги и не замораживает их. Ситуация далека от критической». — Беляев заключает.

Напомним, что по решению Центрального банка с 9 марта по 9 сентября клиенты российских банков могут снимать со своих счетов или вкладов до 10 000 долларов наличными и не более. Банки также перестали покупать доллары.

Реальность

Мы должны привыкнуть к новой реальности: Россия будет блокирована Западом на годы, даже десятилетия. Санкции будут только усиливаться», — говорит Владимир Миловидов, бывший глава Федеральной службы по финансовым рынкам.

Санкции и обвал рубля в России изменят структуру рынка. Как вы можете себе представить, это долгий и трудный процесс. Все, что остается сделать, — это адаптироваться к новому рынку.

Подорожание продуктов

Аналитик Центра рыночной экономики Ирина Светлова заявила, что Российская Федерация способна самостоятельно обеспечить себя «борщевым набором». По мнению правительства, стоимость товаров первой необходимости в самых популярных торговых сетях «Ашан» и «Магнит» не повысится.

Но в то же время многие импортные продукты полностью исчезнут с прилавков из-за санкций. Для других цена может вырасти в десятки раз (как это произошло с перцем и мясом). Это связано с использованием импортных кормов и удобрений, которые не могут быть заменены отечественными аналогами в одночасье.

Эксперты InvestFuture рекомендуют не хранить большие объемы на складах и в магазинах. Это приведет только к росту цен.

Санкции приведут к тому, что в 2022 году количество акций и скидок станет гораздо меньше. В то же время ассортимент товаров станет меньше. Компании сосредоточатся на самых популярных товарах, чтобы гарантировать прибыль.

Помогла статья? Оцените её
1 Звезда2 Звезды3 Звезды4 Звезды5 Звезд
Оценок: 1
Загрузка...
Добавить комментарий

Adblock
detector